主题: [转贴]中国股市文化为何不健康

中国股市文化不健康这已是众所周知的事情了。最著名的论断莫过于著名经济学家吴敬琏老先生十年前所发表的“赌场论”了。2001年，吴敬琏曾毫不留情地表示“中国股市连一个规范的赌场都不如”。而10年后，吴敬琏先生再次批评中国股市正处于强盗贵族时代。这就足见中国股市文化不健康到了何种地步。 

实际上，中国股市文化不健康的问题管理层也是认同的。如去年岁末，在资本市场建立20周年之际，证监会主席尚福林在接受《财经》杂志、《证券市场周刊》的联合专访时就明确表示：股市文化不健康，一些投资者投机意识相对较重，经常主动打探内幕信息。而中国证监会研究中心主任祁斌在1月12日参加“财经中国2010年会”时也表示，现阶段中国资本市场发展还存在三大问题，其中的第二个问题就是“市场文化有待进一步提高”。祁斌表示，2007年全球主要市场的换手率平均在100%左右，但上海证券交易所的平均换手率是927%，深交所是987%。 

中国股市文化不健康可以说是证券市场的共同认识。但中国的股市文化为什么不健康？回答这个问题其实很简单。问题就出在中国股市的定位上。即中国股市是为融资服务的。在中国股市成立之初，中国股市是为国企脱贫解困服务的。虽然经过了20年的发展，但股市为融资服务的宗旨并没有改变。融资功能始终都是中国股市最主要的功能，甚至是唯一的功能，至于投资功能则被抛到了九霄云外。以至长期以来，中国股市形成了“重融资、轻回报”的局面，中国股市也因此沦为“圈钱市”。这一点在过去的2010年体现得非常明显。在2010年，A股市场的融资总额高达1.02万亿元，居全球股市首位，而与此同时，上证指数却下跌了14.31%，在全球股市中跌幅第三。而从过去的20年来看，中国股市融资额高达3.7万亿元，但上市公司给予公众投资者的分红不到4000亿元。“重融资、轻回报”的“圈钱市”特征在中国股市里体现得淋漓尽致。 

正是基于对融资的重视，所以中国股市的制度设计都是为融资服务的。比如，为了达到最大化融资的目的，A股市场上市公司的股权结构处于一种分裂状态。让75%以上的上市公司股权处于一种不流通状态，而只是让不超过25%的股权在市场上流通，以抬高新股的发行价格，同时也抬高二级市场股票的价格，以便进一步为上市公司高价再融资服务。虽然2005年中国股市进行了股权分置改革，但新股首发时75%以上股份不流通的状况并没有得到改变。又如，新股发行制度，对公众股东一直采取高溢价发行的做法。特别是2009年以来，新股发行实行片面的市场化发行，使新股发行沦为发行人赤裸裸的“圈钱”工具。正是在这种错误的发行制度下，2010年新股发行平均市盈率高达77.88倍、发行市净率13.29倍，其中11家公司的发行市盈率超过100倍，最高的达150多倍。 

新股的这种高价发行，早就透支了上市公司的投资价值，留给二级市场巨大的投资风险。也正因如此，投机就成了中国股市最大的特色。因为在一个没有投资价值的市场里，投机炒作是投资者得以盈利，得以在股市里生存下去的唯一可以选择的手段。而要投机当然就少不了内幕交易，需要去打探内幕信息。而且，既然是投机炒作，市场的换手率达到927%或987%自然就在意料之中了。试想一下，如果股票都是低价发行，上市公司大都具有投资价值，投资者还会疯狂投机吗？还有必要去打探内幕信息吗？还会出现900%的年换手率吗？ 

所以，中国股市文化不健康，关键就在于中国股市定位的不健康，在于“重融资、轻回报”使得中国股市沦为了“圈钱市”，使得中国股市缺少投资价值的缘故。因此，要建设健康的中国股市文化，就必须改变中国股市“重融资、轻回报”的做法。如果中国股市总是想方设法到投资者的口袋里去掏钱，甚至抢钱，这就是典型的强盗行为，这本身就是对“文化”的一种玷污。